6 月 5 日，Apollo Global Management 与 Blackstone 完成 350 亿美元债务融资协议，专为 Anthropic 采购 Google 定制芯片及扩大 AI 基础设施提供资金。这是近期 AI 实验室转向大规模债务市场的又一例证，与此前 Alphabet 通过股权市场直接融资 800 亿美元形成鲜明对比。
这一路径分化反映了不同玩家的资本结构现实。OpenAI 与 Anthropic 等初创实验室因估值高企、股权稀释压力，转而依赖债务工具锁定算力；传统大厂则凭借现金流与市场准入优势，选择股权或战略绑定。过去一年，AI 资本开支已从 VC 主导转向混合融资，债务占比上升既降低了即时股权成本，也将未来偿债压力推向收入落地阶段。对比 Meta、Google 仍以内部现金与少量股权支撑扩张，Anthropic 此举更像在 IPO 前夜的杠杆押注。
根本驱动在于算力需求爆炸式增长与股权市场估值敏感性的冲突。债务融资允许快速扩容，但利率环境与芯片租赁合同的长期锁定，将考验实验室的现金流生成能力。若推理与企业采用不及预期，杠杆可能放大波动；反之，成功者或在定价权上领先。
未来 6-12 个月，关键看这些债务交易的实际执行与还款节奏。若更多实验室跟进，AI 基础设施或从“股权游戏”转向“债务与控制权”并重的新常态；一旦地缘或监管收紧，资本路径分化将进一步加剧行业洗牌。
信源：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-05/apollo-wraps-up-35-billion-debt-to-buy-ai-chips-for-anthropic